钢铁行业2017中报前瞻:二季度钢价V型反弹,盈利持续性超预期

今年以来,受国家供给侧改革、基础建设投资力度加大等宏观经济政策环境因素影响,钢材市场高位震荡运行,新钢公司在复杂的市场变化中调结构、创效益,在相对的机遇期里找“短板”、寻突破,生产经营、改革发展各项工作呈现新面貌。上半年,新钢公司产钢434.46万吨,同比增长0.62%。实现营业收入252亿元,同比增长57.62%。实现利税11.85亿元,同比增长156.45%,其中利润6.53亿元,同比增加6.39亿元。公司效益水平处于钢铁行业“第一方阵”。  “在市场效益好的时候要做到多创效,在市场效益不好的时候要做到不亏、少亏”,在这一理念引领下,新钢公司动态优化生产组织,抢抓市场机遇,确保公司当期效益最大化。1~2月针对“板强长弱”行情,积极发挥品种优势,力保抗跌性相对较好的板材产线满负荷生产,尤其是卷板主要品种均超额完成月度生产计划。3月份以来,针对国内钢材市场反转,呈现“长强板弱”行情,且长材中建材价格好于品种材的情况,强化长材生产,3~5月公司长材产量同比增长19.9%。  上半年,新钢公司在所有产品都有利润的情况下,积极向产量规模要效益,总体做到稳产高产,尤其是5月公司产钢79.3万吨,创历史最好水平,年化钢产量首次达到1000万吨。此外,根据国内钢铁市场变化,5月公司将年度钢产量目标由870万吨调整至880万吨,全力抢抓市场机遇。

投资3.6亿元的熔剂产能基地开工建设,投资3.6亿元的矿石物流站竣工投用,薄规格集装箱板日产突破4000吨,汽车板钢生产创最好成绩……今年一季度,柳钢抢抓机遇,深化供给侧结构性改革,实施“二次创业”,铁、钢、钢材产量分别为274万吨、280万吨和355万吨,营业收入171亿元,同比增长68.6%;利润3.16亿元,同比增长295%,创近年季度盈利最好水平。  今年以来,钢材市场价格波动较大,年初钢材市场呈现低迷态势,随着国家供给侧结构性改革持  续推进,钢材价格稳步攀升;3月份以后,钢材价格又开始大幅回落。面对挑战,柳钢眼睛向内,提升供给效率,优化供给结构,确保生产经营效益最优化和最大化。  一季度,柳钢发挥钢材生产能力大于炼钢能力的优势,按照“建筑材经适化、工业材优特化、中厚板品种化、冷热板专业化”的思路,  满负荷生产,品种钢产品占比达62.8%,品种钢创效1.74亿元。  同时,柳钢按照市场需求灵活组织生产。今年1、2月份工业材市场价格相对较高,柳钢加大热轧卷板和冷轧卷板的生产力度,冷轧厂2月份多线联动促生产,全月生产冷轧卷23.25万吨,同比提高8.8%,创下日产9553吨新纪录。  此外,柳钢创新销售模式,实行“品种负责制”,细化售后服务,由产品制造商向技术服务商转变;对重点客户、重点市场进行走访,积极引导市场预期,全力以赴去库存。尤其是抓住2月份市场有较好利润的机会,全月销售钢材95.42万吨,产销率达115.48%。

l价格长强板弱,供需紧平衡下成本塌陷,利润持续高位。上半年钢价三月中旬在冷轧价格下跌的带动下下挫,并于4月中下旬企稳反弹,总体看,五大钢材品种均价环比均有上涨,(螺纹钢+31.09%、线材+29.35%、中厚板+20.21%、热卷+14.90%、冷轧+13.30%),整体表现长强板弱;成本端,弱基本面下成本塌陷,原料均价走势弱于钢材,(铁矿石+15.08%、焦炭+20.79%),根据我们测算,长材的盈利能力增强幅度好于板材,螺纹和线材上半年的平均吨钢毛利约488和503元,较2016H2分别上涨531和510元,中厚板、热卷、冷轧上半年的平均吨钢毛利约233、520、187元,较2016H2分别上涨142、157、249元。从我们对具体上市公司预测来看,25家普钢公司上半年净利润合计同比增长313.57%,其中河钢股份(0.11元,yoy196%)、韶钢松山(0.27元,yoy384%)、新兴铸管(0.12元,yoy147%)、太钢不锈(0.13元,yoy140%)、鞍钢股份(0.25元,yoy508%)、*ST华菱(0.32元,yoy200%)、首钢股份(0.17元,yoy5523%)、沙钢股份(0.07元,yoy143%)、三钢闽光(0.72元,yoy175%)、包钢股份(0.01元,yoy1677%)、宝钢股份(0.29元,yoy87%)、杭钢股份(0.15元,yoy14%)、凌钢股份(0.16元,yoy602%)、南钢股份(0.26元,yoy608%)、酒钢宏兴(0.06元,yoy54%)、安阳钢铁(0.04元,yoy6%)、八一钢铁(1.04元,yoy355%)、新钢股份(0.20元,yoy396%)、马钢股份(0.21元,yoy256%)、柳钢股份(0.23元,yoy660%)

   
上半年供给收缩,需求强劲。产能端,上半年完成年度2017去产能目标84.8%,减少产能4239万吨;中频炉出清,估计涉及产能1.5亿吨。供给上,虽然合规产量大增,但地条钢产量退出更多,17年1-5月粗钢累计产量同比+4.4%,约增加1462万吨;Mysteel预计地条钢出清影响17年螺纹产量6500万吨,上半年超过3000万吨。需求端,上半年下游需求总体旺盛,地产表现超预期,1-5月房地产开发投资完成额累计同比+8.8%,房屋新开工面积累计同比9.5%。此外,基建稳增长,挖掘机爆发,汽车家电稳定。库存方面,总体处于低位,前期长材社会库存快速去化,证明上半年地产和基建需求旺盛,进入5月后板材的库存去化加速,表明下游制造业需求向好。

   
制造业复苏,下半年板材需求有望改善。1-5月制造业累计投资同比增长5.1%,增速较1-4月累计增速上升0.2个百分点,而增速复苏的主要动力来源于运输设备、食品、纺织、电子设备、汽车、专用设备等制造业;同时6月制造业PMI逆季度上升至年内次高点,也表明了制造业复苏的迹象。具体下游需求看,考虑到金九银十和年底购置税的退坡,三季度开始汽车销量有望回升;家电行业销售和地产销售一般存在9个月的滞后期,上半年超预期的地产销售仍将逐步传导并利好下半年的家电销售。而板材下游制作业的复苏将带动板材的需求。

   
产能紧缩周期下,钢厂将维持高盈利水平,钢铁行业价值有望重估。从历史数据上看,产能利用率与钢价的关系呈显著的正相关性,并且这种相关性并不因需求增速放缓而改变。我们认为,由于供给侧改革战略的提出,钢铁行业去产能提高产能利用率的趋势是不可逆的,因此在这一阶段,到2020年左右,钢价总体将是上涨态势,钢铁行业将维持高盈利水平。持续盈利的情况下,钢铁行业公共事业属性增加,价值有望重估。

   
投资建议:长材持续保持高利润,二季度长材为主的钢企业绩环比有望大幅增长,同时板材利润边际改善的空间巨大。市场有望再现板块性机会。建议配置产品结构以板材为主且前期经过大幅调整的钢铁标的,重点推荐低估值龙头宝钢股份,长材和板材并驾齐驱的马钢股份,产品结构以板材为主,前期股价调整幅度较大且吨钢市值较低的新钢股份和安阳钢铁。

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